Mọi quyết định đầu tư đều chứa một dự báo, kể cả quyết định mua quỹ chỉ số. Vấn đề không phải có dự báo hay không mà dự báo bắt đầu từ đâu. Base rate — tỷ lệ nền của những trường hợp tương tự — giúp kéo nhà đầu tư ra khỏi câu chuyện riêng quá hấp dẫn và buộc giả định quay về phạm vi có thể kiểm chứng.
Bắt đầu bằng lớp tài sản trước khi nhìn mã
Lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu có thể tách thành lợi suất phân phối, tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phần và thay đổi định giá. Trái phiếu bắt đầu từ lợi suất hiện tại, tổn thất tín dụng và thay đổi lãi suất. Bất động sản bắt đầu từ dòng tiền ròng, tăng trưởng thuê và thay đổi tỷ suất vốn hóa.
Khung phân rã ngăn nhà đầu tư gắn một tỷ lệ tùy ý vào tài sản. Mỗi nguồn lợi nhuận phải có cơ chế kinh tế và dữ liệu hỗ trợ.
Base rate là điểm neo, không phải kết luận
Hãy tìm phân phối kết quả của doanh nghiệp cùng ngành, cùng giai đoạn phát triển hoặc tài sản cùng điều kiện định giá. Sau đó điều chỉnh cho khác biệt có bằng chứng như biên lợi nhuận, cấu trúc vốn, tăng trưởng thị trường hay quản trị.
Sai lầm phổ biến là chọn nhóm so sánh thuận lợi hoặc chỉ nhìn những người sống sót. Dữ liệu phải bao gồm thất bại, hủy niêm yết và các giai đoạn thị trường xấu nếu có thể.
Phân phối lợi nhuận cổ phiếu rất lệch
Nghiên cứu của Bessembinder cho thấy một tỷ lệ nhỏ cổ phiếu tạo ra phần lớn tài sản ròng của thị trường Mỹ trong giai đoạn dài. Điều này giải thích vì sao danh mục tập trung có thể bỏ lỡ các doanh nghiệp chiến thắng dù nhà đầu tư chọn được nhiều công ty “khá”.
Kết quả không có nghĩa mọi nhà đầu tư phải mua toàn thị trường, nhưng nó đặt gánh nặng bằng chứng cao hơn cho việc loại bỏ đa dạng hóa và tự chọn một số ít mã.
Tạo ba kịch bản có xác suất
Kịch bản xấu, cơ sở và tốt phải khác nhau ở biến vận hành, không chỉ khác tỷ lệ chiết khấu. Với doanh nghiệp, hãy thay đổi tăng trưởng, biên lợi nhuận, nhu cầu vốn và định giá cuối kỳ. Với danh mục, thay đổi lạm phát, lợi nhuận và tương quan.
Không cần giả vờ biết xác suất chính xác. Mục đích là nhìn thấy yếu tố nào điều khiển kết quả và liệu quyết định còn hợp lý khi kịch bản cơ sở sai.
Cập nhật theo Bayes ở mức thực hành
Luận điểm ban đầu là prior. Mỗi dữ kiện mới chỉ nên làm thay đổi niềm tin theo mức độ đáng tin và độ bất ngờ của nó. Một quý tốt hiếm khi đủ để chuyển doanh nghiệp trung bình thành doanh nghiệp xuất sắc.
Ghi trước điều gì được xem là bằng chứng xác nhận, bằng chứng bác bỏ và nhiễu. Cách này hạn chế việc thay tiêu chuẩn sau khi đã có vị thế.
ĐIỂM CẦN NHỚ
Kỳ vọng tốt bắt đầu từ tỷ lệ nền và kết thúc bằng một phân phối, không phải một con số đẹp. Câu chuyện chỉ được phép điều chỉnh dữ liệu khi có bằng chứng.
ĐỌC TIẾP CÓ HỆ THỐNG
Nhận bản tin và báo cáo theo đúng nhóm tài sản anh chị quan tâm.
Một dữ kiện, một góc nhìn có điều kiện và một checklist hành động — không gửi tín hiệu mua bán.
Nhận bản tin OpenBDS →