Coupon cao không đồng nghĩa trái phiếu hấp dẫn và “giữ đến đáo hạn” không xóa rủi ro tín dụng, tái đầu tư hay lạm phát. Giá trái phiếu là giá trị hiện tại của coupon và gốc. Muốn hiểu khoản đầu tư, nhà đầu tư phải nối dòng tiền với lợi suất, độ nhạy lãi suất và khả năng thực sự nhận đủ tiền.
Current yield, YTM và total return trả lời ba câu khác nhau
Current yield lấy coupon năm chia giá thị trường, bỏ qua chênh lệch giữa giá mua với mệnh giá. YTM là suất chiết khấu làm giá hiện tại bằng toàn bộ dòng tiền nếu giữ đến đáo hạn, thanh toán đúng và coupon được tái đầu tư theo giả định.
Total return là kết quả thực tế gồm coupon, thu nhập tái đầu tư, thay đổi giá, phí và tổn thất tín dụng. YTM hữu ích để so sánh nhưng không phải cam kết.
Duration đo độ nhạy bậc nhất với lợi suất
Modified duration xấp xỉ phần trăm giá thay đổi ngược chiều khi lợi suất đổi một điểm phần trăm. Trái phiếu duration 7 có thể giảm gần 7% nếu lợi suất tăng 1 điểm phần trăm, trước hiệu chỉnh độ cong.
Duration cao hơn khi kỳ hạn dài và coupon thấp. Quỹ trái phiếu không đáo hạn như một trái phiếu đơn lẻ; nó liên tục thay danh mục nên nhà đầu tư cần đọc duration hiện tại và chính sách quỹ.
Convexity sửa sai cho thay đổi lớn
Quan hệ giá–lợi suất là đường cong, nên duration chỉ là xấp xỉ tuyến tính quanh một điểm. Convexity dương làm giá tăng nhiều hơn khi lợi suất giảm so với mức giảm khi lợi suất tăng cùng biên độ.
Trái phiếu có quyền mua lại hoặc cấu trúc quyền chọn có thể có convexity bất lợi. Khi lãi suất giảm, issuer mua lại khiến phần tăng giá bị giới hạn và nhà đầu tư phải tái đầu tư ở lợi suất thấp hơn.
Credit spread là phần bù không miễn phí
Chênh lệch lợi suất so với trái phiếu tham chiếu cùng duration phản ánh rủi ro tín dụng, thanh khoản và tâm lý. Spread hẹp có thể báo thị trường tự tin hoặc trả phần bù thấp; spread rộng có thể là cơ hội hoặc dấu hiệu xác suất tổn thất tăng.
Phân tích cần kiểm tra đòn bẩy, khả năng trả lãi, lịch đáo hạn, covenant, tài sản bảo đảm và vị trí ưu tiên. Rating là đầu vào, không thay thế thẩm định.
Ghép duration với thời hạn mục tiêu
Nếu duration tài sản gần thời hạn nghĩa vụ, thay đổi lãi suất có thể ảnh hưởng giá và khả năng tái đầu tư theo hướng bù trừ phần nào. Đây là tư duy immunization ở mức đơn giản.
Nhà đầu tư không nên kéo dài duration chỉ để tìm thêm lợi suất nếu ngày cần tiền gần hoặc không chịu được biến động giá. Tổng lợi nhuận phải được stress-test với lãi suất và spread cùng tăng.
ĐIỂM CẦN NHỚ
Trái phiếu là một gói rủi ro lãi suất, tín dụng, tái đầu tư và thanh khoản. YTM chỉ có ý nghĩa khi đi cùng duration, cấu trúc quyền chọn và xác suất nhận đủ dòng tiền.
ĐỌC TIẾP CÓ HỆ THỐNG
Nhận bản tin và báo cáo theo đúng nhóm tài sản anh chị quan tâm.
Một dữ kiện, một góc nhìn có điều kiện và một checklist hành động — không gửi tín hiệu mua bán.
Nhận bản tin OpenBDS →